华泰沈娟团队:农业银行定增补充资本 打开增长空间

2018-03-19 02:02

  事件:农行拟在A股定增募资不超过1000亿元用于补充核心一级资本。发行对象7家:中央汇金(400亿元)、财政部(392亿元)、烟草总公司(100亿元)、海烟投资(50亿元)、中维资本(30亿元)、烟草湖北公司(20亿元)、新华人寿(8亿元)。汇金和财政部锁定期五年,其他投资者锁定期三年。预计提升资本充足率0.8pct(2017Q3为13.40%)。发行价格为发行期首日前20个交易日交易均价的90%与最近一期末经审计的BVPS(2017年末为4.15元,今年分红后预计调整为3.97元)的较高者。

  公司采取定增方式融资,锁定期限长,最大限度降低对市场资金面的干扰,也充分体现股东对公司基本面的信心。另外今日一行三会一局同时发布《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》(银监发5号文),反映大行定增受到监管层密切关注。农行“定增+长锁定期”的再融资方式预计会成为未来上市银行核心一级资本补充的范例,努力减少对资本市场流动性的负面影响。

  农行资本充足率偏低是老问题(2017Q3为五大行最低)。此次定增将解决业务发展的掣肘,打开资产投放空间。尤其是在银行业融资表外转表内,贷款额度紧张的环境中,先完成再融资的银行获得先发优势,资产配置更加柔韧有余。

  农行2017Q4基本面表现靓丽。Q4单季营收同比增7.33%、归母净利润增10.7%。不良贷款双降,年末不良率1.81%,环比降0.16pct。拨备覆盖率208%,环比增14pct。资本短缺问题通过再融资解决,拨备覆盖率得益于7号文预计能降低指标下限,基本面改善坚定!

  《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》(银监发5号文)为一行三会一局联合发布,反映监管正在统筹推进银行资本补充进程,金融去杠杆稳中求进。在政策护航下,银行资本工具创新,资本补充渠道拓宽,投资主体范围扩大。预计可缓解市场对再融资的担忧。

  今年银行基本面依然受净息差和资产质量驱动,目前已经处于估值底部区间。政策支持将使银行转型更加灵活。坚定看好公司估值在基本面催化下的稳步修复。

  联系人:沈娟18688799197,郭其伟18588460632,蒋昭鹏18666215021

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